金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但(dàn)是机(jī)构分析(xī)，央(yāng)行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在(350开头的身份证是哪里的zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基(jī)准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商(shāng)行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为(wèi)也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们(men)认为(wèi)，这并(bìng)不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资(zī)产(chǎn)和长期(qī)国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利(lì)率的(de)效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复(fù)最快的(de)时(shí)候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来(lái)看(kà350开头的身份证是哪里的n)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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