来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不(bù)过当前经济恢复(fù)性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延(yán)续，短期政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发(fā)展要(yào)求，也(yě)没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议(yì)首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的(de)数(shù)据看，确实好于去(qù)年四季度(dù)时的预期。但随后会议也(yě)提到(dào)“经济运行好转主要(yào)是(shì)恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需(xū)要(yào)克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明显改善，但距离(lí)疫情(qíng)之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速，还(hái)有较(jiào)大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”是(shì)当前(qián)经济持续回升(shēng)向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的(de)发展要(yào)求，会(huì)议强调经济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济工作会议(yì)精神一致(zhì)。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺(cì)激的方(fāng)式(shì)，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段更(gèng)多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式(shì)激(jī)发高质(zhì)量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要坚持“两个(gè)毫不动美女脱了个精光露出奶囗和尿囗摇”，破除影响各类所有制企业公平(píng)竞(jìng)争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而美女脱了个精光露出奶囗和尿囗言(yán)，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提(tí)振(zhèn)信心(xīn)和预期、激(jī)发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济(jì)自发的(de)内(nèi)生(shēng)修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”，延(yán)续了去(qù)年12月会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大(dà)需(xū)求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会(huì)议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳增长的(de)重点(diǎn)。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的(de)位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的(de)自贸(mào)试验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对(duì)接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业政策的重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并(bìng)不(bù)是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯(hāng)实科技自(zì)立(lì)自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储能(néng)等设施(shī)建设和(hé)配套(tào)电网改造(zào)”。会议指出“要重视通(tōng)用人工(gōng)智能发(fā)展，营造(zào)创新生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风(fēng)险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务(美女脱了个精光露出奶囗和尿囗wù)的风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今(jīn)年(nián)和去(qù)年最大的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存(cún)在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì)。

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