金融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率客观上可(kě)减轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布(bù)公告(gào)下调人(rén)民(mín)币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(d字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的ěng)权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行(xíng)存(cún)款利率调(diào)降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是(shì)城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客(kè)观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最快的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去。再(zài)回归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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